5月19日，倫鎳價格持續(xù)堅(jiān)挺，續(xù)漲近4%，海通證券認(rèn)為，在印尼7月大選前鎳供應(yīng)緊張的局面不會發(fā)生實(shí)質(zhì)性變化，后市鎳價仍有安全上行空間。
    鎳價高漲帶動了市場氛圍，鎳作為不銹鋼的重要原料，鎳價上漲將帶動不銹鋼漲價。有市場人士預(yù)計(jì)歐洲不銹鋼鋼廠或?qū)蠓险{(diào)8月產(chǎn)304及316系不銹鋼基價。受此推動,不銹鋼價格自4月旬開始加速補(bǔ)漲,三周之內(nèi)普遍漲幅達(dá)到14%。
    國金證券研報指出，不銹鋼產(chǎn)業(yè)鏈價格上漲,對于不銹鋼生產(chǎn)企業(yè)而言,從4個方面構(gòu)成利好:1)部分鋼廠掌握上游鎳礦、鎳鐵資源或較大量的存貨,將受益于資產(chǎn)升值。比如太鋼不銹2014Q1末存貨達(dá)到116億元;2)產(chǎn)業(yè)鏈總利潤空間拉大,冶煉環(huán)節(jié)作為其中一環(huán),利潤也隨之上升;3)大鋼廠的鎳原料采購?fù)ǔ２捎肍OB長協(xié)模式或月度定價模式,而成品材主要為市場定價,因此短期將受益于生產(chǎn)周期;4)本次漲價為鎳礦供應(yīng)不足影響,中期若持續(xù)不足,則不銹鋼廠將面臨減產(chǎn),導(dǎo)致市場份額洗牌,而具備資源、產(chǎn)能優(yōu)勢的行業(yè)龍頭將勝出。
     以下為長江證券研究分析預(yù)測
    太鋼不銹：不銹鋼維持穩(wěn)健，費(fèi)用下降減緩利潤下滑幅度
    行業(yè)低迷致使毛利率下滑，全年業(yè)績同比降幅較大：受制于行業(yè)需求低迷，公司去年主要產(chǎn)品不銹鋼和普鋼價格均出現(xiàn)不同程度下跌，而主要產(chǎn)品銷量也有小幅下降，最終量價齊跌致使鋼材產(chǎn)品收入同比降幅較大。由于風(fēng)水電氣、廢棄材及其他產(chǎn)品收入同比增長31.94%，帶動公司總收入同比增長1.45%。然而，毛利率較高的鋼材產(chǎn)品收入占比下滑導(dǎo)致綜合毛利率下降1.08個百分點(diǎn)，全年業(yè)績降幅較大。另外，公司全年費(fèi)用同比減少4.43億元，一定程度上緩解了公司盈利下滑程度，其中管理費(fèi)用同比下降因技術(shù)開發(fā)支出縮減2.53億元，財(cái)務(wù)費(fèi)用因利息支出減少1.27億元、匯兌收益增加1.24億元而同比下降。
    2013年不銹鋼業(yè)務(wù)收入受價格下跌影響同比下降12.59%，但毛利率仍有小幅改善并維持在11.65%的高位。作為國內(nèi)不銹鋼龍頭，公司不銹鋼業(yè)務(wù)在行業(yè)低迷的情況下仍表現(xiàn)了一貫的穩(wěn)定。
    4季度及1季度業(yè)績受三項(xiàng)費(fèi)用季節(jié)性變動影響而波動：4季度、1季度鋼價及不銹鋼價格環(huán)比均呈下跌趨勢；產(chǎn)量方面，4季度及1季度公司產(chǎn)量環(huán)比略有增長。綜合來看公司鋼鐵主業(yè)收入環(huán)比變動不大，營業(yè)收入環(huán)比降幅較大可能是低毛利率的其他業(yè)務(wù)下降所致，受此影響，4季度、1季度毛利率環(huán)比持續(xù)改善。從利潤簡表來看，公司4季度凈利潤小幅改善和1季度略有下滑的波動主要受三項(xiàng)費(fèi)用的季節(jié)性分配影響：其中4季度三項(xiàng)費(fèi)用下降，從歷年數(shù)據(jù)來看，存在一定季節(jié)性；1季度三項(xiàng)費(fèi)用上升，管理費(fèi)用環(huán)比上升可能是源于年初計(jì)提的財(cái)務(wù)制度，財(cái)務(wù)費(fèi)用增加較大則是因?yàn)閰R兌收益減少、利息支出增加。
    預(yù)計(jì)公司2014、2015年EPS為0.13元、0.16元，維持“謹(jǐn)慎推薦”評級。
    酒鋼宏興：受益固定資產(chǎn)折舊年限調(diào)整，1季度環(huán)比減虧
    受益固定資產(chǎn)折舊年限調(diào)整，1季度環(huán)比減虧：在估算集團(tuán)口徑1季度產(chǎn)量環(huán)比下降20%和主要產(chǎn)品出廠價環(huán)比均有不同程度下跌的情況下，1季度公司收入環(huán)比僅下降8.82%，可能是非鋼類貿(mào)易業(yè)務(wù)收入環(huán)比上升所致，這有待進(jìn)一步驗(yàn)證。不過，公司1季度起調(diào)整固定資產(chǎn)折舊年限使得折舊壓力較小，在鋼價下跌的情況下帶動毛利率環(huán)比明顯上升，成為1季度公司減虧的主要原因：根據(jù)公司公告，1季度折舊環(huán)比約減少4.42億元、環(huán)比增加凈利潤約3.71億元。同時，2013年4季度計(jì)提資產(chǎn)減值損失7.85億元而1季度無此項(xiàng)，也使得1季度環(huán)比恢復(fù)。整體來看，1季度公司依然虧損，行業(yè)低迷使得公司經(jīng)營仍相對困難。
    同比方面，行業(yè)低迷致使價格同比下跌的情況下，毛利率同比下降3.87個百分點(diǎn)是1季度業(yè)績同比降幅較大的主要原因。
    定增后鋼鐵產(chǎn)能穩(wěn)定，盈利恢復(fù)依賴行業(yè)復(fù)蘇：公司定增完成對集團(tuán)不銹鋼公司的收購及建設(shè)榆鋼項(xiàng)目后，目前鋼鐵產(chǎn)能基本趨于穩(wěn)定。擁有一定比例自給礦的特點(diǎn)使得公司仍具備資源優(yōu)勢，但盈利水平的恢復(fù)尚需要依賴行業(yè)復(fù)蘇才可。
    預(yù)計(jì)公司2014、2015年EPS分別為0.05元和0.09元，維持“謹(jǐn)慎推薦”評級。
    西寧特鋼：技改導(dǎo)致產(chǎn)量大幅下滑，行業(yè)低迷繼續(xù)拖累1季度虧損
    受行業(yè)低迷及技改影響，1季度產(chǎn)量降幅較大致業(yè)績繼續(xù)虧損：與鋼鐵行業(yè)一樣，1季度特鋼行業(yè)同樣低迷，特鋼價格指數(shù)1季度環(huán)比下跌0.44%，公司主要產(chǎn)品出廠價環(huán)比或也有所下跌。產(chǎn)量方面，1季度公司產(chǎn)量環(huán)比下降31.53%，一方面是行業(yè)低迷致使公司銷量下降，進(jìn)而導(dǎo)致生產(chǎn)放緩，1季度存貨有所上升或印證銷售不暢；另一方面，公司去年4季度淘汰落后產(chǎn)能或在季末完成，致使1季度產(chǎn)量環(huán)比降幅較大。最終，量價齊跌使得1季度收入環(huán)比下降41.06%，成為1季度繼續(xù)虧損較大的主要原因。另外，營業(yè)外支出和存貨跌價準(zhǔn)備的下降，一定程度上緩解了環(huán)比虧損幅度。
    同比方面，行業(yè)低迷的格局下，新小棒材投產(chǎn)與落后產(chǎn)能淘汰之間的銜接轉(zhuǎn)換，使得公司1季度產(chǎn)量同比下降約20%，并最終導(dǎo)致收入同比下降21.46%，成為1季度業(yè)績同比虧損的主要原因。同時，新線投產(chǎn)初期所帶來的折舊壓力或也是毛利率同比大幅下降的另一個重要原因。
    特鋼主業(yè)結(jié)構(gòu)升級，積極開發(fā)西北資源：公司目前正積極推進(jìn)大小棒線技改工程實(shí)現(xiàn)特鋼產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，其中小棒工程已經(jīng)投產(chǎn)。另外公司在西寧還擁有較為豐厚的資源優(yōu)勢，未來公司在現(xiàn)有資源基礎(chǔ)上擴(kuò)建產(chǎn)能的同時，將進(jìn)一步擴(kuò)大資源方面的掌控力度。
    預(yù)計(jì)公司2014、2015年EPS分別0.03元和0.06元，維持“謹(jǐn)慎推薦”評級。